Depuis sa fusion avec le courtier Dean Witter, Morgan Stanley Dean Witter est l’une des cinq premières banques d’affaires du monde. Après avoir travaillé six ans au service de recherche économique de la Fed à Washington, Steve Roach a rejoint la banque Morgan Stanley en 1982. Selon le service d’information électronique First Call, ses travaux sont les plus lus du monde.

Quelles sont les origines des inquiétudes actuelles?
L’économie américaine est confrontée à deux déséquilibres structurels de grande envergure. D’abord, le taux d’épargne des ménages est devenu négatif, c’est-à-dire qu’ils se sont mis à consommer plus qu’ils ne gagnaient en considérant leurs plus-values boursières comme une source de revenus stables. Ensuite, les dirigeants d’entreprises se sont laissés convaincre que n’importe quelle dépenses en technologies de l’information, c’est-à-dire en informatique et en services de télécommunications, se transformait en gains de productivité. Ce qui n’est pas systématique. Du coup, ils ont réalisé trop d’investissements qu’ils ne parviennent plus à rentabiliser. Or, il faudra du temps pour régler ces deux problèmes.

Quel est votre pronostic pour l’économie?
Les réductions d’effectifs risquent de s’accélérer, car les licenciements sont le dernier remède auquel les entreprises ont recours. Les récessions d’après guerre ont duré en moyenne 11 mois. Mais les problèmes que nous rencontrons ressemblent plus aux excès qui rythmaient l’économie entre 1854 et 1945. A cette époque, les récessions duraient en moyenne 21 mois. La correction des déséquilibres de l’économie réelle et des marchés financiers risque d’être deux fois plus longue que prévu.

Quels sont les risques pour Wall Street?
Les analystes financiers deviennent plus réalistes en révisant leurs prévisions à la baisse. Mais ils sont encore trop optimistes à long terme. A court terme, il pourrait y avoir une reprise dont il faudrait profiter pour vendre. Même si la Bourse a déjà enregistré une grande partie de la correction, la valorisation des actions est encore élevée. Nous sommes plus optimistes pour les perspectives des obligations.

• Autres interviews : Bruce Steinberg, Ed McKelvey, Ed Yardeni, Francois Sicart, Jean-Marie Eveillard, John Lipsky, Jo Kalinowski, Nick Sargen.
  
• Pour savoir quelles sont les valeurs américaines à priviligier, allez sur "Wall Street, mode d'emploi".
  
• L'article principal : "Wall Street mise sur la reprise".

Gilles Pouzin